Breite nicht so stark wie Fortschritt

In verschiedenenAktuelle BlogbeiträgeUndwöchentliche Bull Bear-Berichte,Wir haben unsere Besorgnis über die geringe Breite der Rallye im Jahr 2023 besprochen. Das heißt:

„Die KI-Jagd führt zu einem sehr engen Markt. AsBob Farrell witzelte einmal:

"Märkte sind am stärksten, wenn sie breit aufgestellt sind, und am schwächsten, wenn sie sich auf eine Handvoll Blue-Chip-Namen beschränken."

Breite ist wichtig. Eine Rallye auf geringer Breite weist auf eine begrenzte Beteiligung hin und die Wahrscheinlichkeit eines Scheiterns ist überdurchschnittlich hoch. Der Markt kann seine Rallye nicht fortsetzen, wenn nur ein paar Large-Caps (Generalunternehmen) die Führung übernehmen. Auch Small- und Mid-Caps (Truppen) müssen mit an Bord sein, um der Rallye Glaubwürdigkeit zu verleihen. Eine Rallye, die „alle Boote in die Höhe treibt“, deutet auf weitreichende Stärke hin und erhöht die Chancen auf weitere Gewinne.“

Wie wir damals festgestellt haben, können wir die Outperformance der Mega-Aktien visualisieren, indem wir uns die Spanne zwischen der Marktkapitalisierung und gleichgewichteten Indizes ansehen.

Die folgende Grafik unterstreicht die bemerkenswerte Outperformance des ungewichteten Nasdaq gegenüber dem gleichgewichteten Index seit Jahresbeginn. Dieser NDX > NDXE-Spread liegt jetzt bei +11 % im Jahresvergleich, bei weitem der größte Spread über einen Zeitraum von 4,5 Monaten in den letzten 18 Jahren.“

Das Diagramm wird bis Ende Mai aktualisiert und zeigt die gesamten historischen 5-Monats-Differenzen. Mit mehr als 15 % ist dieser Spread nun der größte seit Beginn der Aufzeichnungen.

Wie in erwähntBeitrag von letzter Woche, Die absolute gegenüber der relativen Performance der Marktsektoren des S&P 500 zeigt eine ähnliche Breite der Beteiligung. Oder besser gesagt, ein Mangel daran.

„Der Technologiehandel absorbiert den Großteil der Zuflüsse, da alle anderen Marktsektoren weiterhin unter Druck stehen. Dies liegt an den anhaltenden wirtschaftlichen und fundamentalen Aussichten auf schwächeres Wachstum, Bankenstress und höhere Zinsen.“

Wenn wir tiefer graben, stellen wir fest, dass das gleiche „Breite“-Problem bei der Betrachtung der Faktorbeteiligung deutlicher wird. Bei dieser Analyse wurde der Vanguard Mega-Cap Growth ETF (MGK) als Proxy für die Top-10-Aktien im Vergleich zu Small- und Mid-Cap-Aktien (IWM) und dem Equal Weighted Index (RSP) verwendet. Wir haben sogar den Vanguard High-Dividend Yield ETF (VYM) einbezogen.

Es ist völlig klar, dass der Besitz anderer Vermögenswerte als der Aktien mit der höchsten Marktkapitalisierung in diesem Jahr zu einer eher enttäuschenden Performance geführt hat.

Ein Blick auf das Vorwärts-Rückwärts-Verhältnis des S&P 500 ergibt jedoch ein ganz anderes Bild.

Erst kürzlich veröffentlichte Barry Ritholtz„10-schlechte Takes auf diesem Markt“ was eine Lektüre wert ist. Allerdings weist er darauf hin, dass die Marktbreite viel besser sei, als viele glauben. Nämlich:

„Es gibt viele Möglichkeiten, die breite Marktbeteiligung darzustellen, aber die einfachste ist die ADVANCE/DECLINE-Linie. Sie misst, wie viele Aktien steigen oder fallen. Hier sind der NDX und der SPX (rote Linien unten). Beide scheinen es zu sein wohlauf."

Seiner Meinung nach scheint die Breite deutlich besser zu sein, als viele Daten vermuten lassen.

Es gibt jedoch ein Problem mit der Analyse. Um das Problem besser zu verstehen, ist eine Erläuterung der Advance-Decline-Linie erforderlich.

„Die Vorwärts-/Rückgangslinie (oder A/D-Linie) ist ein technischer Indikator, der dargestellt wirddie Differenz zwischen der täglichen Anzahl steigender und fallender Aktien.Der Indikator ist kumulativ, wobei eine positive Zahl zur vorherigen Zahl addiert wird, oder wenn die Zahl negativ ist, wird sie von der vorherigen Zahl subtrahiert.“ – Investopedia

Der Schlüssel zur Definition ist die„Anzahl der steigenden oder fallenden Aktien.“ Dies ist wichtig für unser Verständnis der Entwicklungen auf dem Gesamtmarkt. Während der Indikator täglich die Anzahl der steigenden oder fallenden Aktienkurse verfolgt, berücksichtigt er zwei Dinge nicht:

Die folgende Grafik zeigt jede Aktie im S&P 500 und ob sie für das Jahr positiv oder negativ ist. Wie gezeigt, sind etliche Aktien für das Jahr positiv, mehr als die Hälfte jedoch nicht. Die horizontale rote Linie zeigt die Anzahl der Aktien mit einer Rendite von mehr als 10 % seit Jahresbeginn. Diese Daten unterscheiden sich deutlich von dem, was die Advance-Decline-Linie vermuten lässt.

Schauen wir uns die Daten jedoch etwas genauer an. Das nächste Diagramm zeigt nur die Aktien im S&P 500, die für das Jahr positive Renditen (Stand Ende Mai) aufweisen. (Zum Vergrößern auf die Grafik klicken) Wie oben erwähnt, sind von den 500 Aktien im Index weniger als die Hälfte für das Jahr positiv, und viele sind gerade einmal positiv.

Im bisherigen Jahresverlauf erzielten jedoch weniger als 25 % der Aktien Ende Mai höhere Renditen als der Markt.

Natürlich liegen die Mega-Cap-Aktien bei den Jahresrenditen mit großem Abstand an der Spitze. Dies ist eine wichtige Tatsache, wenn man die Gewichtungen dieser Mega-Unternehmen im S&P 500-Index berücksichtigt. Jeder Prozentpunkt, der bei diesen Aktien zulegt, hat einen übergroßen Einfluss auf den Index als Ganzes. Wie gezeigt, hat jeder von den Top-10-Unternehmen im Index gewonnene Punkt die gleiche Auswirkung wie der von den untersten 426 Aktien.

Wenn die untersten 426 Aktien jeweils einen Punkt zulegten, die Top 10 jedoch unverändert blieben, wäre der Marktanstieg gleich Null. Mit anderen Worten: Die Marktbreite, die durch die Advance-Decline-Linie bestimmt wird, wäre groß, aber der Markt würde nicht wachsen.

Sehen Sie das Problem?

Obwohl die geringe Marktentwicklung Anlass zur Sorge gibt, können solche Fortschritte, wie bereits erwähnt, viel länger andauern, als es logisch ist. Wie wir bereits zuvor gezeigt haben, folgt der aktuelle Marktaufschwung, der auf Spekulationen über „künstliche Intelligenz“ basiert, weiterhin dem, was wir beim „Dot.com“-Moonshot von 1999 gesehen haben.

Wenn man 1999 in den Markt investierte, war das eine buchstäbliche „Manie“. Unternehmen starteten hektisch Websites und verlagerten ihren Unternehmensfokus während der Telefonkonferenzen auf das „Web“. Portfoliomanager legten Fonds auf, um internetbasierten Aktien nachzujagen, und andere Fonds änderten einfach den Namen des Fonds, um die Geldströme aus der Internet-Manie zu nutzen.

Natürlich war im März des folgenden Jahres alles vorbei und alle erzielten Gewinne gingen für die meisten verloren.

Das Internet gibt es natürlich immer noch und es hat die Welt, wie wir sie kennen, verändert. Das Problem besteht, wie auch heute, darin, dass das vom Internet erwartete Gewinnwachstum nicht ausgereift ist. Es war nicht so, dass die Unternehmen ihre Gewinne nicht in großem Maße steigerten, aber die Erwartungen waren so abwegig, dass viele Unternehmen sie nie erreichen würden.

Einfacher ausgedrückt: Die Bewertungen spielten letztendlich eine Rolle.

Heute erleben wir das Gleiche: Eine enge Markterholung gibt dem Index Auftrieb, begeistert Anleger und lässt Träume von unvorstellbarem Reichtum entstehen.

Lassen Sie mich meine vorherige Schlussfolgerung noch einmal wiederholen, falls Sie sie übersehen haben.

Als Anleger ist es wichtig, an diesen Marktentwicklungen teilzuhaben.Es ist jedoch ebenso wichtig, daran zu denken, zu verkaufen, wenn die Erwartungen über die fundamentalen Realitäten hinausgehen.

Mit anderen Worten, in den berühmten Worten des legendären Investors Bernard Baruch:

„Ich habe mein Geld damit verdient, dass ich zu früh verkauft habe.“

Lance Roberts ist Chef-Portfoliostratege/Ökonom bei RIA Advisors. Er ist außerdem Moderator des „The Lance Roberts Podcast“ und Chefredakteur der Website „Real Investment Advice“ sowie Autor des Blogs „Real Investment Daily“ und des „Real Investment Report“. Folgen Sie Lance auf Facebook, Twitter, LinkedIn und YouTube. Zusammenfassung der Kundenbeziehungen (Formular CRS)