Hoffentlich eine Vereinbarung zur Schuldenobergrenze

Präsident Biden und die Republikaner haben sich grundsätzlich auf eine Vereinbarung zur Schuldenobergrenze geeinigt. Die Nachrichten über eine Vereinbarung zur Anhebung der Schuldenobergrenze sind zwar positiv, müssen aber noch von beiden Kammern des Kongresses verabschiedet werden. Um die Sache noch komplizierter zu machen, warnte das Finanzministerium am Wochenende, dass die Regierung ihre Zahlungen einstellen müsse, wenn bis zum 5. Juni keine Einigung erzielt werde. Die meisten Experten gehen davon aus, dass der Präsident die Vereinbarung zur Schuldenobergrenze in der jetzigen Fassung unterzeichnen wird. Die Märkte könnten jedoch angespannt bleiben, bis Biden den Vertrag unterzeichnet.

Aus dem Vorschlag lassen sich einige wichtige Erkenntnisse ziehen. Die Schuldenobergrenze wird für zwei Jahre angehoben, so dass die nächste Verhandlungsrunde nach der Präsidentschaftswahl stattfinden kann. Im Gegensatz zu früheren Erhöhungen läuft der aktuelle Deal in zwei Jahren aus und sieht keine bestimmte Obergrenze für die Höhe der ausstehenden Schulden vor. Dies bedeutet, dass die Höhe der Schuldverschreibungen für die nächsten anderthalb Jahre unbegrenzt ist. Im aktuellen Umfeld bedeutet dies wahrscheinlich, dass die Ausgaben eingeschränkt werden. Im Falle einer Rezession könnte es jedoch zu einem weiteren Boom an fiskalischen Anreizen kommen, wie wir es während der Pandemie erlebt haben. Außerdem ist es wichtig zu beachten, dass das Finanzministerium den Märkten Liquidität entziehen wird, sobald der Präsident den Gesetzentwurf unterzeichnet, da es erhebliche Mengen an kurzfristigen Schulden ausgeben muss. Unser Kommentar vom letzten Donnerstag bietet weitere Details dazu, was dies für die viel beachtete Liquiditätsmessung der Fed bedeuten könnte.

Verdienste

Wirtschaft

Der Markt handelt derzeit weiterhin bullisch, aber wie wir bereits besprochen haben, bleibt die Performance im Wesentlichen gering. Wie in einem kommenden Beitrag erläutert, bleibt die Breite derzeit das größte Problem.

Die folgende Grafik zeigt jede Aktie im S&P 500 und ob sie für das Jahr positiv oder negativ ist. Wie gezeigt, sind etliche Aktien für das Jahr positiv, mehr als die Hälfte jedoch nicht. Die horizontale rote Linie zeigt die Anzahl der Aktien mit einer Rendite von mehr als 10 % seit Jahresbeginn. Diese Daten unterscheiden sich deutlich von dem, was die Advance-Decline-Linie vermuten lässt.

Schauen wir uns die Daten jedoch etwas genauer an. Das nächste Diagramm zeigt nur die Aktien im S&P 500, die für das Jahr positive Renditen (Stand Ende Mai) aufweisen. (Zum Vergrößern auf die Grafik klicken) Wie oben erwähnt, sind von den 500 Aktien im Index weniger als die Hälfte für das Jahr positiv, und viele sind gerade einmal positiv.

Im bisherigen Jahresverlauf erzielten jedoch weniger als 25 % der Aktien Ende Mai höhere Renditen als der Markt.

Natürlich liegen die Mega-Cap-Aktien bei den Jahresrenditen mit großem Abstand an der Spitze. Dies ist eine wichtige Tatsache, wenn man die Gewichtungen dieser Mega-Unternehmen im S&P 500-Index berücksichtigt. Jeder Prozentpunkt, der bei diesen Aktien zulegt, hat einen übergroßen Einfluss auf den Index als Ganzes. Wie gezeigt, hat jeder von den Top-10-Unternehmen im Index gewonnene Punkt die gleiche Auswirkung wie der von den untersten 426 Aktien.

Wenn die untersten 426 Aktien jeweils einen Punkt zulegten, die Top 10 jedoch unverändert blieben, wäre der Marktanstieg gleich Null. Mit anderen Worten: Die Marktbreite, die durch die Advance-Decline-Linie bestimmt wird, wäre groß, aber der Markt würde nicht wachsen.

Sehen Sie das Problem?

Die Grafik unten zeigt, dass der Nasdaq 100, angeführt von einer kleinen Handvoll Aktien, im Aufwind war. Obwohl die Performance sehr optimistisch ist, machen sich viele Techniker Sorgen über die Breite des Marktes. Die zweite Grafik zeigt den Nasdaq 93. Dies sind die 93 anderen Unternehmen, die den Markt nicht nach oben führen. Obwohl seine Performance deutlich schwächer ausfiel als der Index, bricht er in einem bullischen Muster aus. Das verheißt Gutes für den Markt. Vor allem, wenn auch die „Anderen“ im S&P 500 und Russell bullische Tendenzen zeigen.

Der Citi Economic Surprise Index, unten in Blau dargestellt, ist wieder auf dem Niveau vom letzten Januar 2022, als der S&P 500 Rekordhöhen erreichte. Der zu Schwankungen neigende Index misst, wie Wirtschaftsprognostiker Wirtschaftsdaten über- oder unterschätzen. Ein höherer Wert, wie wir ihn jetzt haben, deutet darauf hin, dass die Prognostiker die Wirtschaftsaktivität unterschätzt haben. Auch wenn der Trend zur Unterschätzung auf dem höchsten Stand seit anderthalb Jahren liegt, kann er sich fortsetzen.

Zwei Schlüsselfaktoren erschweren die Beurteilung dieses Index. Erstens werden Wirtschaftsdaten häufig überarbeitet, und die neuen Daten haben keinen Einfluss auf den Citi-Index. Beispielsweise verdeutlicht ein wichtiger Wirtschaftsindikator, das reale persönliche Einkommen ohne staatliche Transferzahlungen (Grafik mit freundlicher Genehmigung von EPB Research), wie in der zweiten Grafik dargestellt, dass das, was ursprünglich mit einem Wachstum von 1 % angegeben wurde, seitdem revidiert wurde, um kein Wachstum anzuzeigen . Wenn ein Ökonom ein flaches Wachstum vorhergesagt hätte, hätte seine Prognose im Index als positive Überraschung gewertet. In Wirklichkeit war eine solche Prognose keine Überraschung.

Der zweite Punkt ist, dass die hohe Inflation viele Datenpunkte verzerrt. Einige Wirtschaftsdaten, wie etwa Einzelhandelsumsätze, berücksichtigen die Inflation nicht. Prognosen können daher äußerst schwierig sein, da ein Ökonom für viele Waren und Dienstleistungen den tatsächlichen Umsatz und die tatsächliche Inflation vorhersagen muss. Ähnliche Komplikationen treten bei Daten auf, die inflationsbereinigt sind. Die dritte Grafik von Charlie Bilello zeigt, dass die inflationsbereinigten Einzelhandelsumsätze viel niedriger waren als die vom BLS gemeldeten Nominaldaten.

Wenn die Vereinbarung zur Schuldenobergrenze zustande kommt, werden die Studienkreditzahlungen, die seit über drei Jahren ausgesetzt waren, am 31. Juli wieder aufgenommen. Das wäre einen Monat früher als der zuvor angekündigte Termin. Ökonomen schätzen, dass die Zinszahlungen für die Studentenschulden in Höhe von 1,6 Billionen US-Dollar etwa 5 Milliarden US-Dollar an monatlichen Zinszahlungen ausmachen werden. Betrachten Sie dies als eine weitere Form von Anreizen, die weggenommen werden. Die neuen Schuldenzahlungen sind nicht unbedingt hoch. Dennoch stellen sie eine weitere finanzielle Belastung für Verbraucher dar, da Rekordguthaben auf Kreditkarten, höhere Guthaben bei anderen Schuldenformen und geringere Sparkonten vorhanden sind.

Bis zum vierten Quartal 2022 teilt der Bericht der New York Fed über Haushaltsschulden und -kredite Folgendes mit:

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